强制性收购要约的生效

强制性要约收购是通过强制性要约收购进行的,从强制性要约收购生效开始,到强制性要约收购到期结束。国外立法对强制收购要约的生效大致可分为两种类型:(1)登记制度。包括英国、日本等证券市场发达、监管严格的国家,香港特别行政区也通过了这样的立法。登记制度程序简单,只对强制性要约进行正式审查,没有实质性要求,减少了主管机关对证券市场的干预,减轻了主管机关的工作压力,提高了效率。(2)审批制度。包括澳大利亚、台湾等国家和地区。例如,台湾《证券交易法》第43条规定“未经主管机关批准,不得公开要约收购”,并在《公开要约收购管理办法》第七条第一项规定了批准的实质性条件。审批程序复杂且效率低下,但不符合要求的要约公告可以避免。

我国《证券法》对要约的生效做出了灵活的规定。根据该法第83条,收购人必须在宣布收购要约之前提交上市公司的收购报告。国务院证券监督管理机构在15日内未作出禁止或者修改请求的,要约可以在15日内公告并生效。证券监督管理机构可以在15日内灵活处理,独立决定对报告进行正式审查还是实质性审查,并有权禁止发布不符合要求但不需要提前确认有效性的要约。《股票条例》没有规定在提交投标报告之日后15天内公开宣布投标报价。与《股票条例》相比,《证券法》更容易操作,也更完美。

强制性投标报价有一个法定最短期限和一个法定最长期限。法定最短期限意味着要约人的要约在一段合理的时间内有效,以便被收购的股东有足够的时间考虑是否接受要约,防止仓促决定造成的损失,并允许其他潜在要约人有足够的时间考虑是否进行竞争性要约。法定最长期限是考虑到长期会使股票长期处于不稳定状态,影响证券市场的正常运行。各国的证券立法根据国情对要约的期限做出了不同的规定。例如,美国规定的法定最短期限是20天,法定最长期限是60天。英国的法规是21和60。在我国,香港特别行政区与英国有相同的法规。《股票条例》规定的法定最短期限为30天,从投标报价之日算起,但没有规定法定最长期限。《证券法》弥补了《股票条例》的缺陷,规定投标报价的期限不少于30天,不超过60天。

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